现代牧业去年亏损9.75亿 蒙牛加速“救赎” 今年盈利能力有望提升

2018年3月27日，作为中国最大的乳牛畜牧公司及最大的原料奶生产商，现代牧业（1117.HK）公布了2017全年业绩。通告显示，2017年，现代牧业实现营业额47.84亿元（人民币，下同），略微淘汰1.6%。现金EBITDA录得10.82亿元，同比增加28.7%。可是，2017年全年仍然亏损9.75亿元。

对此，现代牧业方面表现，这主要受应收账减值、上半年奶价下跌及蒙牛收购公司时员工期权的摊销等一次性、历史性因素影响。“撇除上述因素，2017年现代牧业财政及运营指标普遍好转。”现代牧业也于香港召开业绩公布会，作为现代牧业的大股东，蒙牛总裁卢敏放也出席了，这也折射出蒙牛对现代牧业的重视。值得关注的是，此前已经开始涉足下游品牌的现代牧业，此次表现将重新聚焦上游奶牛养殖业务，同时在下游增强与蒙牛的协同互助，以“高尺度、高定位、高起点”的企业定位，一如既往地为消费者提供优质乳品。

80%原奶提供蒙牛，并与其建立合资公司据悉，2017年春节事后，各大乳制品加工企业对原奶的需求骤减，原奶市场供大于求，原奶价钱连续下行。为此，海内小规模牧场大量退出，大规模牧场谋划利润一连下降，上游乳业俨然处于失望的隆冬之中。大型牧场虽然抗压能力较强，但也只能勒紧裤腰带过紧日子。

2017年，现代牧业的焦点业务运营也更为偏重两个方面，即上游提单产、降成本、优结构和下游谋互助、创品牌、增活力。上游方面，只管谋划情况严峻，现代牧业仍以宁静质量为先，努力研发及实施现代化的科学养殖及喂饲技术。在成本端，通过精致化治理、改善配方、开源节省降低成本；在收入端，通过优化牛群结构、科学化养殖、提高单产增加收入。

降成本、提单产并驾齐驱，领导公司运营指标实现多项突破：成乳牛年单产9.8吨，同比增加0.4吨，成乳牛占比提高至54.4%。全年原奶总产量118.2万吨，同比上升7.4%，其中原奶销量达114.9万吨，同比增长13.8%。公斤奶现金成本2.43元，同比下降4.0%。

生物资产损失由10.6亿元显著下降至今年度的8.7亿元。2017年，作为现代牧业大股东的蒙牛，继续是现代牧业原奶销售的最大客户，产量约80%供应给蒙牛，为其销售提供了坚实保障。下游方面，现代牧业主动厘革，通过与蒙牛强强团结实现品牌重塑。自去年中，现代牧业的下游品牌奶业务交由蒙牛运营，以成本加成的方式销售给蒙牛，由蒙牛负担销售及市场用度。

2018年头下游工厂与蒙牛合建联营公司，分享联营公司50%的利润。整合下游资源后乘势推出两款高端新品，2017年7月与蒙牛以组合品牌方式推出常温纯奶“鲜语”，主打牛奶的“鲜”与“活”。2018年情人节，推出欧式风味酸牛奶“莱慕” (L’Amour),接纳现代牧业高品质奶源，精选欧洲入口菌种，融合玫瑰与蔓越莓双重口胃。以上举措有利于发挥蒙牛专业的品牌运作履历，使用蒙牛健全完整的销售渠道重塑现代牧业的品牌奶价钱体系，强化品牌形象及销售渠道。

步入苏醒、挣脱负担近年来，现代牧业一直在与亏损“作斗争”，但效果并不显着。不外，现代牧业此次表现，撇除已往几年的一次性、历史性负担，轻装上阵的现代牧业有望在2018年迎来发作。

内部来看，2017年对现代牧业最大的负面影响一次性应收账拨备已基本完成，随着蒙牛收购现代牧业后协同逐步增强，下游工厂产能进一步优化。已往由于下游品牌奶亏损而影响业绩的情况将不复存在。外部情况方面，已往三年上游养殖业处于低谷，自2017年下半年起，供需关系趋向平衡，原奶价钱已止跌回升。

专家普遍预计行业已走出谷底并将在2018年全面苏醒，由于原奶价钱下行而影响现代牧业利润的情况将获得显著改善。另外，近期生乳、巴氏杀菌乳、灭菌乳和回复乳判定4个新国标讨论稿公布，其中生乳分级、加工工艺规范明确、奶产物包装标识等特征有助乳企规范化生产，提高消费品质和消费信心，提升海内鲜奶的使用量，利好海内优质牧场生长。作为全球第一家以奶牛养殖资源上市的企业，现代牧业始终坚持建立世界最先进的牧场，生产世界最优质的牛奶，专心、专业、专注于中国乳业生长。

现代牧业的优质乳品，在乳脂肪、乳卵白质、体细胞、菌落总数等鲜奶关键指标上，均领先入口牛奶平均尺度，品质居于世界前列。其“单纯鲜活”的产物品质和创新生长模式获得海内外社会的一致认可：现代牧业是海内首家也是唯一一家巴氏杀菌奶和UHT灭菌奶同时通过国家“优质乳工程”验收的企业；纯牛奶在2017年一连第四次荣获世界食品品质评鉴大会（Monde Selection）金奖，常温酸牛奶首获银奖。现代牧业接纳获瑞士通用公证行SGS认证的“种植-养殖-加工”一体化的独创模式，从挤奶到加工零距离无缝对接两小时完成，最大限度地保留牛奶中珍贵的活性物质。

只管品质如此优越，现代牧业依然无法在奶牛养殖隆冬中“独善其身”，2017年亏损就是最好的说明，不外这一颓势有望在2018年获得扭转。因为随着海内奶牛存栏量的下降，2017年下半年原奶供需渐趋平衡，原奶过剩的局势获得缓解，海内原奶价钱于2017年下半年较上半年有显着回升。一位乳企人士也告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君，走过三年低谷，国际原奶价钱已在2017年下半年反弹，而海内原奶供求关系在2017年底到达平衡点，原奶价钱步入上涨周期，行业正走向一个全新的希望与苏醒之春。

基于此，多名乳业专家也预计2018年海内原奶价钱将温和上升，标志着上游养殖行业已经走出低谷。另外，陪同着海内一二线都会消费连续升级，城乡二元结构打破，三四线都会财富效应显现，海内高质量乳制品的消费空间将进一步打开，乳制品行业潜力庞大。从飞鹤乳业、澳优乳业和君乐宝乳业宣布的业绩来看，高质量、中高端产物销售增长势头迅猛，并成为企业业绩的主要驱动力。

实际上，为飞鹤乳业提供原奶的原生态牧业，虽然也处于亏损之中，但亏损金额远远低于同期的现代牧业和中国圣牧，就在于飞鹤乳业与原生态牧业“上下游”战略同伴关系稳定；因此，蒙牛加速“救赎”现代牧业，也意在稳固两者之间的“上下游”互助同伴关系。值得关注的是，现代牧业方面也在通告中表现，踏进2018年，原奶供需关系渐趋平衡，原奶价钱温和回升，公司有望提升盈利能力。

“未来，公司将继续坚守高品质原奶原则，于各项指标保持高品质原奶的优势，重新专注上游奶牛养殖业务；下游品牌则通过与蒙牛的精密互助强化品牌竞争力。”。

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